在A股追涨杀跌的浪潮里，牛散张素芬的操作堪称“逆行者标本”——一只股票从36.69元的高点连跌4年，再横盘6年，最低砸到2.76元，跌幅超92%，她却从最初200多万的持仓一路加仓到1500万级别，硬生生买成第三大流通股东，把“别人恐惧我贪婪”刻进了投资骨子里。
这只让张素芬死磕到底的股票，正是专注肿瘤、心脑血管等领域药品生产的益佰制药。翻开它的股价走势图，活脱脱一部散户的“血泪亏损史”：2015年踩着牛市风口冲上36.69元的峰值，此后便开启长达4年的单边下跌，没有任何像样的反弹，只有日复一日的阴跌；2019年起又陷入持续6年的横盘震荡，股价在2元到5元的区间里来回晃悠，像被按下了暂停键，期间反复探底，最低触及2.76元，较高点近乎腰斩再腰斩。这样的走势，别说普通散户拿不住，就连机构也大多避之不及——毕竟10年时间，足以磨掉绝大多数投资者的耐心，很多人买进去熬个半年一年，看着账户不断缩水，最终只能咬着牙割肉离场，股吧里满是“垃圾股”“无底洞”的吐槽。
但张素芬偏要“逆势而为”。作为从20万本金做到16亿持仓的A股传奇牛散，她20年实战经验里最核心的逻辑就是“洗盘不是风险，而是机会”。公开持仓数据清晰记录着她的加仓轨迹：2023年一季度首次进场，以约5.5元的均价买入270万股，初始本金约200万；随后股价持续走低，市场一片唱空，她却越跌越买，完全不理会外界的冷嘲热讽。2024年一季度加仓至969万股，中报增至1096万股，三季报加仓到1131万股，年报再增至1323万股；进入2025年，加仓节奏依旧没停，一季度末持股数达到1433万股，最新三季报显示已加仓至1520万股，持仓规模较初始状态翻了近6倍，这份定力在A股市场实属罕见。
能让张素芬如此执着的，绝非毫无根据的“赌徒式抄底”。尽管益佰制药的营收从巅峰时期的38亿元跌至21亿元，降幅接近50%，但公司有个硬底气——从2013年至今连续12年经营现金流正向流入。这意味着核心产品仍有稳定的市场需求，回款能力靠谱，基本盘并未彻底崩塌，不是那种靠讲故事撑起来的空壳公司。更值得关注的是，公司2025年8月曾因小儿止咳糖浆存在安全隐患被暂停生产销售，但该产品近年营收占比最高仅0.3%，且9月便完成整改恢复生产，对整体业绩影响微乎其微 。对擅长挖掘低估值标的的张素芬来说，这样的公司就像“被灰尘掩盖的璞玉”，股价的持续下跌已经充分释放了业绩下滑、政策变动等潜在风险，而稳定的现金流和整改到位的合规表现，都为她的加仓提供了足够的安全垫。
熟悉张素芬的老股民都知道，“长期潜伏+低价抄底”是她贯穿始终的投资逻辑。她曾在私募交流会上直言：“所有能翻倍的强势股，都绕不开洗盘这道坎，洗盘是主力给坚定者的‘上车门票’”。在此之前，她布局的航天动力曾在低位横盘1780个交易日，整整熬了近5年时间，最终成功突破箱体，为她带来丰厚回报；如今持仓的峰璟股份，也是从10.8元跌到1.75元后，被她重仓持有，押注其锂电、储能业务的转型潜力。截至2025年一季度，她的持股市值已超13亿元，持有15家上市公司股份，其中14只都是国资背景低价股，这些标的大多经历过充分洗盘，后续平均涨幅超20%，益佰制药只是她“逆向布局”版图中的重要一环。
不过，这场长达3年的加仓之战，目前仍处于“浮亏状态”。按最新3.81元的股价计算，相较于她平均5元左右的持仓成本，浮亏比例超过20%。而且益佰制药的转型之路并不顺畅，核心业务增长乏力，新业务尚未形成盈利支撑，加上中药行业的政策波动，股价何时能走出低谷仍是未知数。更值得注意的是，这类小盘股日均成交额有限，一旦后续想减持，可能面临“卖不掉”的流动性风险——这也是很多散户不敢跟风抄底的核心原因，毕竟普通投资者既没有张素芬那样的资金体量，也没有她分散持仓对冲风险的条件。
但张素芬的操作，恰恰打破了A股“追涨杀跌”的惯性思维。在大多数人盯着AI、新能源等热门赛道，追逐短期收益的时候，她愿意用3年甚至更久的时间，去等待一家低估值公司的价值修复。这种“死磕到底”的耐心，既让人佩服，也引发了不小的争议——有人说她是“价值投资的坚守者”，看透了公司的内在价值，就像她自己说的“洗干净浮筹，主升浪才能走得稳、走得远”；也有人质疑这是“被动加仓的深套者”，越跌越买只是为了摊薄成本，根本没有解套的希望。
其实，牛散的成功从来都不是一蹴而就的。自2005年初次现身上市公司十大股东名单，张素芬先后参与189期投资，历史最高持仓市值达9.13亿元，盈利超6.17亿元，本金翻了2倍。她的每一次重仓，都不是盲目跟风，而是对“低价+安全边际”逻辑的坚持，更是对公司基本面的深入研判。她曾总结过洗盘与出货的核心区别：“洗盘缩量、不破支撑、筹码集中，而出货放量、持续破位、筹码分散”，这套研判体系让她在无数次市场波动中站稳了脚跟。而益佰制药的这场持久战，究竟是会复制航天动力的逆袭，还是成为一次失败的冒险？没人能给出准确答案，但从她持续加仓的动作来看，她显然还在等待那个“三重共振”的主升浪拐点。
股市里从来不缺赚快钱的故事，但能守得住寂寞的人寥寥无几。张素芬的操作，未必适合普通散户——我们没有她那样专业的研究能力，也没有她那样扛住浮亏的资金实力，盲目抄作业很可能得不偿失。但她身上那种不盲从、不跟风，坚持独立判断的投资态度，却值得每一个股民思考。在这个充满诱惑和焦虑的市场里，太多人追求“一夜暴富”，却忘了投资的本质是对价值的坚守，是对耐心的考验。
张素芬用20年的投资生涯证明，A股从来不是赌徒的乐园，而是价值投资者的竞技场。她在益佰制药上的“死磕”，或许正是对这份理念的最好践行——哪怕股价跌去92%，哪怕横盘等待6年，只要公司的核心价值还在，就愿意用时间换空间。当然，市场永远充满不确定性，益佰制药的未来仍有诸多变数，但这种“别人恐惧我贪婪”的逆向思维，无疑为我们提供了另一种投资视角。
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