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每经记者|彭斐 每经编辑|陈俊杰
长期以高速公路收费为主业的老牌国企龙江交通（SH601188，股价3.53元，市值46.08亿元）宣布了一项跨界投资计划，正式吹响了向石墨新材料赛道冲锋的号角。
12月9日晚间，龙江交通公告披露，公司控股子公司黑龙江省龙创新材料技术有限责任公司（以下简称“龙创公司”）拟投资建设黑龙江省萝北县工农村年处理200万吨石墨矿采选联合项目，总投资金额26.79亿元，以此培育公司的“第二主业”。
《每日经济新闻》记者注意到，在高速公路收费权期限临近、传统主业增长乏力的背景下，龙江交通选择了一条充满机遇与挑战的转型之路。这项投资不仅金额巨大——其中银行借款高达18.86亿元，更承载着公司“一体两翼”战略落地的厚望。
然而，面对竞争激烈的石墨红海市场、波动的原材料价格以及潜在的技术替代风险、政策风险，龙江交通这次能否如愿以偿？
举债近19亿元，拟打造“第二主业”
根据龙江交通第四届董事会2025年第九次临时会议决议，公司审议通过了《关于控股子公司黑龙江省龙创新材料技术有限责任公司投资建设黑龙江省萝北县工农村年处理200万吨石墨矿采选联合项目的议案》。该项目总投资高达26.79亿元，其中项目资本金7.94亿元，其余18.86亿元将通过银行借款解决。
这就意味着，龙江交通及其子公司将背负巨额债务来撬动这一杠杆。为了支持这一庞大的资本支出胜亿优配，龙江交通还同步宣布与其关联方黑龙江省交投矿业投资运营有限公司共同向控股子公司龙创公司增资，增资金额不超过4.43亿元。
从“收路费”到“卖石墨”，龙江交通的业务跨度不小。项目选址位于黑龙江省萝北县工农村，这里是我国重要的石墨原料基地。
龙江交通在公告中透露，工农村石墨矿拥有12.09%的高品位，远高于萝北地区10.20%的平均水平，且原矿中+100大鳞片石墨超60%，属于优质的天然鳞片石墨资源。
按照规划，该项目不仅仅是简单地挖矿卖矿，而是构建了一条从开采到深加工的产业链。项目设计确定工农村石墨矿山总服务年限为45年，计划年开采矿石量200万吨。在产品端，项目达产后预计年产鳞片石墨21.60万吨，其中13.27万吨直接外售，而剩余的8.33万吨则作为深加工原料，进一步生产球形石墨产品5.83万吨和微粉石墨产品2.50万吨。
公告内容显示，按达产后各产品现价测算，预计年均可实现营业收入7.67亿元，利润总额1.25亿元，净利润9383.21万元，税后投资回收期9.95年（不含建设期2年），资本金财务内部收益率8.45%。
对于龙江交通而言，这不仅是一个项目，更是公司战略转型的关键棋子。公司在公告中明确表示，这是为了“进一步推动公司石墨产业落地见效，培育公司第二主业”。
《每日经济新闻》记者注意到，目前，龙江交通已完成了龙创公司60%股权、黑龙江省石墨新材料科技有限公司（原名为“黑龙江诺康石墨新材料科技有限公司”）90%股权、黑龙江水运建设发展有限公司100%股权的收购，初步完成了石墨产业矿源端、研发端与绿能端的搭建。
天然石墨价格承压，跨界路上暗藏风险
尽管蓝图宏大，但龙江交通的转型之路并非坦途。在公告中，龙江交通详细列出了三大风险。
对龙江交通来说，首先要面对激烈的市场竞争与价格下行风险。我国虽是石墨生产大国，但石墨生产企业众多，市场竞争已呈现“红海”之势。龙江交通直言：“目前，存在天然鳞片石墨价格下行风险以及同行业其他企业带来的竞争风险。”
这意味着，虽然项目测算的年均营收超过7亿元，但这一数字是基于“各产品现价”测算的。一旦未来几年石墨产能集中释放导致价格战，项目的盈利能力将大打折扣。对于一个投资回收期长达近10年的重资产项目来说，市场价格的波动是致命的变量。
另外，新能源电池技术日新月异，石墨作为负极材料虽然目前占据主流，但并非不可替代。龙江交通公告中明确提示了“技术风险：存在潜在技术替代风险”。
除了上述风险，还有政策支持的不确定性。“本项目获得了黑龙江省各级政府的高度重视与支持，目前龙创公司正在积极向省市县各级政府部门争取用水、用电、征林征地等政策支持，但相关支持程度以及奖补规模仍存在一定的不确定性。”龙江交通表示。
《每日经济新闻》记者注意到，除了上述行业风险，龙江交通自身的财务状况也面临考验。根据公司发布的2025年第三季度报告，截至2025年9月30日，公司合并报表下的货币资金余额为7.13亿元。虽然公司经营稳健，前三季度实现净利润1.64亿元 ，但面对26.79亿元的总投资额，以及其中高达18.86亿元的银行借款计划，公司的资金链无疑将承受不小的压力。
值得注意的是，公司2025年前三季度的经营活动产生的现金流量净额为-1.22亿元，同比大幅下降162.81%，主要原因是支付了大量的沥青采购款。在经营性现金流承压的背景下，巨额的资本开支和未来的偿债压力，将是龙江交通管理层必须直面的挑战。
封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅
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